Đối với các nhà môi giới forex, nội bộ hóa là một quy trình quan trọng giúp họ quản lý rủi ro và cung cấp giá cả cạnh tranh cho khách hàng.
Bằng cách hiểu cách các nhà môi giới tổng hợp lệnh và phòng ngừa rủi ro, các nhà giao dịch có thể đưa ra quyết định sáng suốt khi lựa chọn nhà môi giới và chiến lược giao dịch.
Trong bài học này, chúng ta sẽ đi sâu vào khái niệm nội bộ hóa, tìm hiểu cách các nhà môi giới forex tổng hợp lệnh và phòng ngừa rủi ro dư.
Nội bộ hóa là gì?
Với thực hiện A-Book (hoặc STP), nhà môi giới quản lý rủi ro của từng giao dịch một cách riêng lẻ.
Nhưng điều gì xảy ra nếu một nhà giao dịch mở vị thế mua (long) GBP/USD, và một nhà giao dịch khác mở vị thế bán (short) GBP/USD vào cùng thời điểm hoặc gần đó?
Thay vì nhà môi giới A-Book phải phòng ngừa từng giao dịch riêng lẻ với một nhà cung cấp thanh khoản (LP), tại sao rủi ro từ hai giao dịch này không thể “triệt tiêu” lẫn nhau?
Thực tế, chúng có thể.
Thay vì quản lý rủi ro cho từng giao dịch riêng lẻ, nhà môi giới có thể tổng hợp các giao dịch của khách hàng có cùng cặp tiền tệ.
Quá trình tổng hợp các giao dịch này được gọi là nội bộ hóa (Internalization).
Ví dụ, một số khách hàng có thể mua GBP/USD, trong khi những người khác bán GBP/USD. Các nhà giao dịch khác nhau có quan điểm khác nhau, vì vậy có thể có những trường hợp các giao dịch đối lập được “khớp” hoặc “bù trừ” lẫn nhau.
Khi một nhà môi giới khớp giao dịch của một khách hàng với giao dịch của một khách hàng khác, nó loại bỏ rủi ro thị trường tương tự như việc phòng ngừa giao dịch với một nhà cung cấp thanh khoản bên ngoài (LP).
Vì nhà môi giới không gửi các giao dịch đến LP, nó tiết kiệm chi phí bằng cách KHÔNG phải giao dịch với LP và trả spread của LP.
Nhà môi giới có thể tổng hợp tất cả các vị thế mua và bán GBP/USD và bù trừ chúng với nhau.
Đây là lý do tại sao các nhà môi giới forex muốn có một cơ sở khách hàng lớn. Điều này giúp họ dễ dàng “nội bộ hóa” rủi ro hơn. Cơ sở khách hàng càng lớn, càng có nhiều giao dịch diễn ra, điều này có nghĩa là khả năng các giao dịch có thể bù trừ lẫn nhau càng cao.
Vì giao dịch với các nhà cung cấp thanh khoản tốn chi phí (do spread), điều này giúp nhà môi giới tiết kiệm tiền.
Ví dụ, nhà môi giới có thể thấy trong sổ giao dịch của mình rằng nó có tổng cộng 10 triệu đơn vị vị thế mua GBP/USD và 8 triệu đơn vị vị thế bán GBP/USD.
10 triệu mua – 8 triệu bán = ròng 2 triệu mua
Sự chênh lệch này khiến nhà môi giới có vị thế mua ròng 2 triệu GBP/USD.
“Sự chênh lệch” này còn được gọi là “rủi ro dư” (residual) vì nó là phần còn lại sau khi tất cả các giao dịch được bù trừ.
Phần còn lại này khiến nhà môi giới phải đối mặt với rủi ro thị trường, do đó nó được gọi là “rủi ro dư”.
Nhà môi giới giờ đây phải quyết định cách quản lý rủi ro dư này.
Nó có hai lựa chọn:
- Chấp nhận rủi ro (“Không làm gì”)
- Chuyển giao rủi ro (“Phòng ngừa”)
Ví dụ: Thực hiện A-Book so với Nội bộ hóa (Bù trừ hoàn toàn)
Elsa mua và Ariel bán cùng số lượng của cùng cặp tiền tệ (GBP/USD) vào cùng thời điểm.
Trong kịch bản này, nhà môi giới muốn chuyển giao rủi ro thị trường của mình cho LP.
Giá của LP được đánh dấu tăng 0.0011 hoặc 1 pip:
Hãy xem sự khác biệt giữa thực hiện A-Book và Nội bộ hóa.
A-Book
Nội bộ hóa
Nếu nhà môi giới thực hiện A-Book, nó “trả spread của LP” và P&L của nhà môi giới so với LP sẽ bằng:
(1.2007 − 1.2010) x 1.000.000 = -300 USD
Nếu nhà môi giới tận dụng việc các giao dịch diễn ra cùng thời điểm và không phòng ngừa với LP, thì nó sẽ không phải trả chi phí đó.
Rủi ro chính đối với một nhà môi giới vận hành mô hình nội bộ hóa xảy ra khi các vị thế không được bù trừ hoàn toàn, khiến nhà môi giới phải đối mặt với biến động giá, điều này có thể dẫn đến thua lỗ.
Nếu nhà môi giới có các lệnh của khách hàng có thể bù trừ lẫn nhau một phần, thì nhà môi giới còn lại với một vị thế ròng nhỏ hơn nhiều, khiến nhà môi giới phải đối mặt với rủi ro thị trường.
Một lần nữa, điều này được gọi là “rủi ro dư”.
Nhà môi giới có thể quản lý rủi ro dư này theo hai cách:
- Nhà môi giới có thể chuyển giao rủi ro này ra bên ngoài cho một nhà cung cấp thanh khoản bằng cách thực hiện một giao dịch phòng ngừa.
- Nhà môi giới có thể chấp nhận rủi ro này và quản lý nó nội bộ.
Ví dụ: Thực hiện A-Book so với Nội bộ hóa + Lệnh phòng ngừa
Hãy xem sự khác biệt giữa thực hiện A-Book và Nội bộ hóa kèm theo một giao dịch phòng ngừa:
A-Book
Nội bộ hóa + Lệnh phòng ngừa
Nếu nhà môi giới thực hiện A-Book, thì P&L thực tế của nhà môi giới so với LP sẽ bằng:
(1.2008 − 1.2009) x 1.000.000 = -100 USD
Nhưng nhà môi giới không nhất thiết phải A-Book giao dịch của Elsa vì giao dịch của Eric có thể đã bù trừ.
Vì vậy, nếu nhà môi giới đã “nội bộ hóa” hoặc tổng hợp tất cả các vị thế GBP/USD, nó sẽ không cần phải phòng ngừa giao dịch của Elsa và sẽ tiết kiệm được tiền bằng cách không trả spread của LP.
Ngay cả sau khi nội bộ hóa, điều này vẫn để lại cho nhà môi giới một vị thế bán ròng (net short) 2.000.000 GBP/USD.
Như bạn thấy, nhà môi giới đã phòng ngừa rủi ro dư này với một LP.
Nếu có đủ các giao dịch có kích thước tương tự để bù trừ lẫn nhau, nội bộ hóa có thể rất có lợi cho nhà môi giới.
Tuy nhiên, nếu vẫn còn các vị thế không thể bù trừ, rủi ro dư này khiến nhà môi giới phải đối mặt với rủi ro thị trường tương tự như một giao dịch B-Book.
Một thực tiễn phổ biến khi các nhà môi giới nội bộ hóa giao dịch là:
- Đầu tiên, bù trừ các vị thế của khách hàng với nhau, và sau đó…
- Tổng hợp rủi ro còn lại và phòng ngừa bên ngoài với một LP dựa trên “giá trung bình theo khối lượng” (Volume-Weighted Average Price – VWAP).
Từ ví dụ trên, chúng ta thấy rằng giao dịch của Elsa đã được bù trừ nội bộ bởi giao dịch của Ariel.
Elsa đã mua (long) 100.000 GBP/USD, trong khi Ariel đã bán (short) 100.000 GBP/USD, vì vậy rủi ro của nhà môi giới là bằng 0.
Nhưng sau đó, ba nhà giao dịch khác, Eric, Jasmine và Louis, đã mua (long) GBP/USD ở các mức giá khác nhau.
Vì không có khách hàng nào khác bán (short), nhà môi giới muốn phòng ngừa rủi ro này.
Thay vì phòng ngừa từng giao dịch riêng lẻ, nhà môi giới tổng hợp ba giao dịch riêng biệt này và tạo ra chỉ một giao dịch phòng ngừa duy nhất với LP dựa trên VWAP là 1.2511.
Cách tính VWAP:
| Nhà giao dịch | Khối lượng | Giá | Giá trị danh nghĩa |
|---|---|---|---|
| Eric | 200.000 | 1.2508 | 250.160 |
| Jasmine | 300.000 | 1.2510 | 375.300 |
| Louis | 500.000 | 1.2512 | 625.600 |
| Tổng cộng | 1.000.000 | 1.251.060 |
VWAP = Tổng giá trị danh nghĩa / Tổng khối lượng
VWAP = 1.251.060 / 1.000.000
VWAP = 1.2511
Tổng hợp nhiều giao dịch của khách hàng là một thực tiễn phổ biến đối với các nhà môi giới vì giao dịch với hầu hết các nhà cung cấp thanh khoản (LP) yêu cầu kích thước giao dịch tối thiểu, thường ít nhất là 1 lô chuẩn hoặc bội số của 100.000 đơn vị.
Vì vậy, nếu khách hàng của nhà môi giới mở các vị thế nhỏ hơn 100.000 đơn vị, thì nhà môi giới phải đợi cho đến khi các khách hàng khác giao dịch để có thể “gộp” rủi ro từ các giao dịch khác nhau.
Một lý do khác khiến nhà môi giới có thể tổng hợp lệnh là vì nó giảm thời gian cần thiết để hoàn tất việc phòng ngừa với LP.
Ví dụ, nếu nhà môi giới sử dụng thực hiện STP, việc thực hiện nhiều lệnh mua nhỏ lẻ từng lệnh một có thể “ra tín hiệu” cho LP rằng mô hình này có thể tiếp tục.
Nếu LP phát hiện có nhiều lệnh muốn mua hơn là bán, nó có thể “điều chỉnh” giá và tăng giá chào mua (ask) cao hơn mức bình thường.
Điều này có thể dẫn đến việc khách hàng của nhà môi giới nhận được giá khớp lệnh tệ hơn so với trường hợp nhà môi giới chỉ gửi một lệnh duy nhất đến LP.
Điều này đặc biệt quan trọng trong các thị trường thiếu thanh khoản hoặc biến động nhanh.
Dưới đây là tóm tắt về cách một nhà môi giới forex hưởng lợi tùy thuộc vào phương thức thực hiện lệnh và kết quả của một giao dịch:
| Giao dịch của khách hàng | Thực hiện lệnh của nhà môi giới | Lợi ích |
|---|---|---|
| THẮNG | B-Book (Chấp nhận rủi ro) | Lợi nhuận của khách hàng là khoản lỗ của nhà môi giới |
| THẮNG | A-Book (Chuyển giao rủi ro) | Spread của nhà môi giới – Spread của LP |
| THẮNG | Nội bộ hóa (Bù trừ rủi ro với khách hàng khác) | Spread của nhà môi giới |
| THUA | B-Book (Chấp nhận rủi ro) | Khoản lỗ của khách hàng là lợi nhuận của nhà môi giới |
| THUA | A-Book (Chuyển giao rủi ro) | Spread của nhà môi giới – Spread của LP |
| THUA | Nội bộ hóa (Bù trừ rủi ro với khách hàng khác) | Spread của nhà môi giới |
Nguồn: https://www.babypips.com/learn/forex/internalization-by-forex-brokers